Игорь Забелкин дал интервью журналу "Пенсионные деньги"

12.04.2010

Прошедший кризисный год лишний раз подтвердил справедливость поговорки «настоящий друг познается в беде» - вчерашние лучшие друзья, совместно пожинавшие плоды роста российской экономики, во время кризиса расстались в лучшем случае полюбовно. Для некоторых такая дружба закончилась в стенах суда. Но даже в сложный кризисный период ряд игроков пенсионного рынка не только не потеряли своих клиентов, но и приобрели новых. Среди последних Управляющая компания «Либра Капитал» - молодая динамично развивающаяся компания, уверенно вышедшая из кризиса, не утратив доверия своих клиентов. Обсудить проблемы пенсионного рынка и планы на будущее мы решили с генеральным директором компании Игорем Забелкиным.

Игорь Геннадьевич, какие проблемы пенсионного рынка наиболее ярко проявились в ушедшем году?

Основных проблем пенсионного рынка три – несовершенное законодательство, неверный инвестиционный процесс и некорректно выстроенные отношения с клиентами. Все три проблемы ярко проявились в прошлом году.

Десять лет роста избаловали игроков фондового рынка. Про изменения в законодательство, принятые в эти годы, сказано было немало, я не стану повторять уже сказанное. Очевидно, что про падения никто не думал, и к ним не готовился. Но даже в рамках действующего законодательства убытки, которые понесли пенсионные фонды, можно было минимизировать – для этого необходим правильно выстроенный инвестиционный процесс и правильно организованные отношения с клиентами.

Все начинается, безусловно, с отношений с клиентами – вместо того, чтобы вместе с клиентом трезво оценить требуемый уровень риска формируемого инвестиционного портфеля и подобрать соответствующую структуру финансовых инструментов, многие управляющие обещали клиентами возврат основной суммы денег или даже минимальный гарантированный доход, и в тоже самое время ориентировали их на уровень доходности, который можно получить только за счет инвестиций в акции. Очевидно, что на падающем рынке такие управляющие не могли выполнить своих обещаний и обязательств по договору.

Кроме того дружеские отношения и успешные годы роста усыпляли бдительность руководителей фондов и управляющих при составлении договоров, что также вскрылось в кризисный период, когда положения одного и того же договора понимались и толковались сторонами по-разному.

Так как необходимо выстраивать отношения с клиентами?

Мы рассматриваем правильные отношения с клиентом, как исключительно доверительные. Само название услуги «доверительное управление» предусматривает исключительное доверие между сторонами, которое может существовать только в условиях полной прозрачности отношений. Пенсионные фонды зачастую ошибочно полагают, что их, как клиента, должен интересовать только конечный результат, а управляющая компания обязана этот результат обеспечить. Но управляющая компания не банк, она не обязана формировать резервы под обеспечение своих обязательств. Он не имеет, как правило, достаточного собственного капитала и не должна брать на себя каких-либо обязательств по обеспечению доходности, не обеспеченных соответствующей структурой портфеля. Эта мысль, кстати, прослеживается в законодательстве о паевых фондах.

Задача управляющего – сформировать портфель в соответствии с соотношением риска и доходности, определенного клиентом. Поэтому именно клиент должен в соответствии со структурой своих обязательств определить необходимый уровень доходности. Постоянный диалог управляющего с клиентом является гарантией того, что клиент в каждый момент времени понимает, что происходит с его деньгами. Доверие к управляющему во многом зависит от того, насколько грамотно он выстраивает инвестиционный процесс в точном соответствии с пожеланиями клиента.

Разве одной инвестиционной декларации не достаточно для того, чтобы ограничить управляющего в его действиях?

Безусловно, инвестиционная декларация является отправной точкой для формирования портфеля, но рынок коллективных инвестиций знает достаточно примеров, когда управляющие в погоне за высокими показателями и в ущерб надежности формировали очень рискованные портфели, не выходя за рамки инвестиционной декларации.

Как пример можно привести паевые фонды смешанных инвестиций, которые зачастую состояли на сто процентов из акций, хотя инвестиции в такие паи предполагают умеренно агрессивные стратегии управления. Динамика стоимости паев некоторых фондов облигаций показала, что качество ценных бумаг, составлявших активы фондов, было крайне низким, что также не было запрещено инвестиционной декларацией.

Отдельно стоит упомянуть о конфликте интересов, который неизбежно возникает у управляющих компаний в составе крупных финансовых групп. Обязательства по размещению облигационных займов, которые берут на себя инвестиционные подразделения этих групп, исполняются зачастую за счет клиентских портфелей управляющей компании, входящей в группу, что сказывается на кредитных рисках этих портфелей.

Такие примеры говорят о том, что уровень сознательности и ответственности у управляющих бывает очень невысок, и учредителю управления необходимо контролировать инвестиционный процесс, особенно внимательно относясь к высоким результатам управления.

 

Вы упомянули, что правильно выстроенный инвестиционный процесс мог минимизировать убытки?

Совершенно верно, инвестиционный процесс неразрывно связан с всесторонней оценкой рисков портфеля. Как известно рыночные риски нельзя исключить, но их можно контролировать и ограничивать.

Пенсионные деньги являются социально значимыми, и задача управляющего состоит в соответствии с договором и законодательством в первую очередь в сохранении, а уже во вторую очередь - в обеспечении прироста этих средств. Поэтому необходимо особенно тщательно анализировать эмитентов облигаций и банки для размещения депозитов, не ограничиваясь только законодательными барьерами. Отлично показали себя в кризис продукты с защитой капитала, так называемые ноты, выпускаемые крупнейшими иностранными банками. Такой продукт является еврооблигацией, которая, как правило, предполагает возврат основной суммы и доход, который зависит от выполнения какого-либо установленного условия.

Каким категориям клиентов доступны такие продукты?

В первую очередь это крупные негосударственные пенсионные фонды, которые могут приобретать в состав пенсионных резервов еврооблигации в достаточно большом объеме. Для нашего давнего партнера НПФ «Социальное развитие» мы успешно провели сделку по приобретению ноты с доходностью к погашению около 49% годовых. К сожалению, такие ценные бумаги не переоцениваются в конце года, так как их индикативные котировки не являются рыночными. Доход будет зафиксирован только в момент погашения еврооблигации. Но даже без учета дохода от этого продукта доходность портфеля пенсионных резервов НПФ «Социальное развитие» превысила 33% годовых. По накоплениям результат получился тоже достойный – 29% годовых, при этом мы успешно компенсировали убытки прошлого года.

К сожалению, в соответствии с действующим законодательством еврооблигации могут приобретать только квалифицированные инвесторы, что не позволяет приобретать ноты, а также классические еврооблигации в портфели многих других клиентов, которым это также необходимо.

Например?

Например, фонды формирования целевого капитала. В апреле 2009 года Управляющая компания «Либра Капитал» выиграла тендер на управление средствами целевого капитала Фонда развития социально-экономических наук и образования. Фонды целевого капитала (эндаумент-фонды) - это достаточно новая для рынка категория клиентов с «молодым» профильным законодательством, которое не всегда позволяет наилучшим образом инвестировать эти социально значимые средства. Фонды целевого капитала могут использовать на благотворительность только доход от инвестирования, следовательно, средства фонда должны размещаться в консервативные инструменты. Весной 2009 года была крайне неопределенная ситуация на валютном рынке, поэтому жизненно важно было использовать валютные инструменты, а фонд целевого капитала квалифицированным инвестором в силу закона не является.

Другая категория – саморегулируемые организации. С 2010 года с прекращением действий лицензий строительных организаций, они могут получить допуск к работам, только вступив в саморегулируемые организации (СРО). Компенсационный фонд СРО передается в доверительное управление управляющей компании, отобранной по итогам конкурса. В конце 2009 года Управляющая компания «Либра Капитал» победила в конкурсе, проводимом саморегулируемой организацией НП «Объединение строительно-монтажных организаций». Допустить снижения компенсационного фонда СРО нельзя ни в коем случае – поэтому стратегии инвестирования такого фонда крайне консервативны. И, как и в случае с фондами целевого капитала, СРО не является квалифицированным инвестором в силу закона. Из-за этих ограничений, такие консервативные инструменты, как еврооблигации или ноты с защитой капитала этим категориями инвесторов не доступны. В будущем, уверен, эти несовершенства законодательства будут исправлены.

Так какие тенденции будут актуальны на пенсионном рынке в этом году?

Финансовые рынки отреагировали на начало восстановления экономики очень сильно. Вероятнее всего, мы увидим коррекцию в первом квартале, но к концу года по мере восстановления российской экономики рынки покажут умеренный рост. Центральный банк РФ понижением ставки рефинансирования дает рынку сигнал на снижение стоимости денег, в том числе ставок по депозитам, и снижение доходности облигаций. Замедленное восстановление спроса будет также способствовать плановому снижению уровня инфляции. При этом мы ожидаем высокую волатильность на фондовом рынке, которая потребует от управляющих снижения рисков портфелей, в том числе за счет продуктов с защитой капитала или производных инструментов.

Большие надежды мы связываем с выходом положения о снижении рисков, подготовленном ФСФР и зарегистрированным в Министерстве юстиции. Вступление в силу этого положения позволит управляющим хеджировать свои риски и реализовывать новые стратегии. Восстановление спроса на недвижимость вновь делает интересными инвестиции в закрытые паевые фонды недвижимости. С внесением изменений в постановление Правительства РФ №63 были существенно расширены возможности приобретения паев закрытых фондов, в том числе предназначенных для квалифицированных инвесторов, что, безусловно, даст толчок к развитию этого направления.

Мы верим в то, что 2010 год станет годом новых возможностей для компаний, которые успешно прошли «черную полосу» кризиса, не потеряв доверия своих клиентов и укрепив свои позиции на рынке за счет качественного контроля рисков и расширения линейки инвестиционных продуктов.

Журнал "Пенсионные деньги", март 2010

система взвешенных решений
АО Управляющая компания «Либра Капитал».
Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 177-13121-001000 от 13.05.2010 выдана Федеральной службой по финансовым рынкам без ограничения срока действия.
Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00663 от 06.10.2009 выдана Федеральной службой по финансовым рынкам бессрочно.
Получить подробную информацию о Компании, о паевых инвестиционных фондах и ознакомиться с правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами и иными документами, в Федеральном законе от 29.11.2001 N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах", можно на сайте www.libra-am.ru, по тел 8 (495) 580-77-81, и по адресу: РФ, 119017, г. Москва, ул. Большая Ордынка, д. 40, стр.3
Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом.
Стоимость инвестиционных паев может увеличиться и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Взимание надбавок/скидок уменьшает доходность вложений в паевые инвестиционные фонды. Информация о паевых инвестиционных фондах раскрывается на данном сайте и в «Приложение к Вестнику ФСФР России».